作者：何妍雨、曾虹怡

为优化资源配置、保障国有资产保值增值，股权投资为企业收并购的主要方式。但是，股权投资涉及法律尽职调查、可行性分析、资产评估、项目决策等多个方面，需要企业坚持合规性思维，本文结合项目经验进行实务探讨。

一、国有企业的概念

根据《中华人民共和国企业国有资产法》《企业国有资产交易监督管理办法》等相关规定，本文探讨的“国有企业”主要指国务院或地方人民政府代表国家履行出资人职责所设立的国有独资企业、国有独资公司以及国有资本控股公司、国有实际控制公司。

二、投资原则

《中华人民共和国企业国有资产法》第三十条规定，国家出资企业合并、分立、改制、上市，增加或者减少注册资本，发行债券，进行重大投资，为他人提供大额担保，转让重大财产，进行大额捐赠，分配利润，以及解散、申请破产等重大事项，应当遵守法律、行政法规以及企业章程的规定，不得损害出资人和债权人的权益。

《中华人民共和国企业国有资产法》第三十六条规定，国家出资企业投资应当符合国家产业政策，并按照国家规定进行可行性研究；与他人交易应当公平、有偿，取得合理对价。

《企业国有资产监督管理暂行条例（2019修正）》第三十一条规定，国有资产监督管理机构对其所出资企业的企业国有资产收益依法履行出资人职责；对其所出资企业的重大投融资规划、发展战略和规划，依照国家发展规划和产业政策履行出资人职责。

根据上述规定，国有企业对外开展股权投资时应当遵循下列原则：第一，投资须聚焦主责主业，严格控制非主业投资；第二，投资须确保国有资产保值增值，防止国有资产的流失；第三，注重投资合规性，决策过程须科学民主。

三、股权投资具体程序

（一）项目可行性研究论证

项目可行性研究是指项目决策之前，企业自行或委托专业中介机构对拟投资项目进行全面的经济分析，论证项目的必要性、实施可能性、盈利性、有效性与合理性，进而判断项目是否可行。其内容主要包括市场调查与市场预测、环境保护、消防节能、投资资金来源、经济效益、社会影响等。项目可行性研究作为决定是否正式启动项目的前提依据，不可或缺。

（二）项目法律尽职调查

法律尽职调查是指由中介机构（一般指律师事务所）在企业或尽调对象的配合下，采取查询、审核、面谈、询证、现场考察、访谈、网络查询等多种方式，对企业经营情况、资金状况、股权结构、管理架构、实际控制人及控股股东情况、财务状况、知识产权、劳动人事、涉法涉诉等各方面或某些方面进行全面深入地了解。法律尽职调查有助于企业全方位了解投资项目及投资企业的经营现状以及法律风险，并为下一步决策的作出提供重要依据。

（三）项目财务尽职调查

财务尽职调查主要是指财务专业人员采取收集、审阅、分析、现场访谈等多种方式，针对目标企业中与投资有关财务状况的审阅、分析等调查内容。在企业的投资并购等资本运作流程中，财务尽职调查是投资方案设计、交易谈判、投资决策不可或缺的前提，是判断投资是否符合战略目标及投资原则的基础。对了解目标企业资产负债、内部控制、经营管理的真实情况，充分揭示其财务风险，分析盈利能力、现金流，预测目标企业未来前景起到了重大作用。

（四）资产评估

企业资产评估是指评估机构及其评估专业人员根据委托对不动产、动产、无形资产、企业价值、资产损失或者其他经济权益进行评定、估算。资产评估作为准确核算资产价值的关键环节，是企业决定是否投资以及投资金额的重要参考。

（五）项目谈判磋商

为推进国有资产的保值增值，国有企业收并购项目的谈判相较于传统商业谈判，更加注重法律风险、商业风险、稳定风险等风险把控，尤其关注计价基准日、债权债务的承担、或然债务的承担与赔偿、员工安置预案、项目报批报审义务等。

（六）项目内部决策

为保证决策的科学民主，国有企业须严格依法履行内部决策程序，具体包括召开领导班子、经营层、董事会、股东会并形成相关会议决议。此外，根据中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步推进国有企业贯彻落实“三重一大”决策制度的意见》，重要问题还须召开党总支会议，提请党总支会决议。

（七）项目协议签订

为进一步保障合作双方的权益，合作双方须精心设计各方的条件、权利义务、责任、利益等并将其固定在合同文本中。一般而言，作为国有企业须重点关注合同主要目的、项目潜在法律风险的披露与配套化解方案、利润分配条款、违约责任条款、员工安置方案、关键技术的归属、股东退出机制等。

（八）项目交割

项目交割主要指管理权、资质证照、资产、财务税务、档案资料等方面全方位的转移交接。为顺利推进交割，建议各方明确项目交割时间、交割流程、交割主体、交割具体内容，针对交割内容制定书面《交接清单》并附上各方签章。

结 语

为实现国有资产的保值增值目标，国有企业进行对外股权投资时必须始终坚持合规运营、审慎处置国有资产的原则，充分论证项目的可行性，保证决策科学民主，充分预估合作投资中的法律风险、商业风险并制定配套解决方案。